У липні 2026 року український ринок електричної енергії продемонстрував надзвичайно різку волатильність цін на ринку «на добу наперед» (РДН). Середньодобова ціна 10 липня становила 6 617 грн/МВт·год, тоді як уже 11 липня знизилася до 1 915 грн/МВт·год. Надалі ціна знову зросла і 24 липня досягла 5 317 грн/МВт·год. Такі коливання закономірно привертають увагу до механізмів формування ціни на РДН та питання про те, де проходить межа між агресивною, але законною торговою стратегією і маніпулюванням оптовим енергетичним ринком.
Ринок електричної енергії є одним із найбільш чутливих сегментів економіки. На відміну від багатьох інших товарних ринків, ціноутворення на ньому безпосередньо впливає не лише на прибутковість учасників ринку, а й на витрати промисловості, бізнесу, бюджетних установ та кінцевих споживачів.
Саме тому маніпулювання на енергетичних ринках становить значно більшу загрозу, ніж звичайне порушення правил торгівлі.
Потенційним наслідком суттєвих цінових маніпуляцій на енергетичних ринках може бути погіршення фінансового стану постачальників, зокрема через виникнення значних небалансів, втрату маржі та неможливість виконувати договірні зобов'язання.
Український законодавець визначив маніпулювання на енергетичному ринку, як умисні дії осіб на енергетичному ринку (ринок електричної енергії та ринок природного газу), що мають ознаки маніпулювання на оптових енергетичних ринках, визначені законодавством у сфері енергетики, які призвели до отримання такою особою або третіми особами прибутку у значних розмірах, або уникнення такими особами збитків у значних розмірах, або якщо це заподіяло значну шкоду охоронюваним законом правам, свободам та інтересам окремих громадян або державним чи громадським інтересам, або інтересам юридичних осіб.
Регулятор затверджує невичерпний перелік практик, які можуть бути маніпулюванням. Законодавством у сфері енергетики маніпулюванням на оптовому енергетичному ринку визначено:
- Вчинення правочинів, надання розпоряджень та/або доручень іншим учасникам ринку на вчинення правочинів з оптовими енергетичними продуктами на оптовому енергетичному ринку, які:
- створюють оманливі сигнали для попиту та/або для пропозиції, чи щодо цін для оптових енергетичних продуктів; або
- формують ціни для оптових енергетичних продуктів на оптовому енергетичному ринку на штучному рівні, крім випадків, якщо особа або особи, які діють спільно, що уклали угоду (договір) з купівлі-продажу або подали пропозицію на купівлю-продаж відповідно до оптового енергетичного продукту, доведуть, що вони діють на законних підставах, або якщо операція чи заявка на торгівлю відповідає загальноприйнятим практикам на оптовому енергетичному ринку; або
- передбачають використання чи спробу використання фіктивного засобу або будь-якої іншої форми введення в оману чи зловживання довірою, що створюють або можуть створити оманливі сигнали для попиту та/або для пропозиції, або щодо ціни на оптові енергетичні продукти на оптовому енергетичному ринку.
- Поширення недостовірної інформації через медіа, у тому числі електронні, або в будь-який інший спосіб, яке дає неправдиві або оманливі сигнали для попиту та/або для пропозиції, або для формування цін відповідно до оптових енергетичних продуктів.
Такі дії караються штрафом від 340 000 грн до 1 020 000 грн з позбавленням права обіймати певні посади чи займатися певною діяльністю на строк до трьох років.
А у разі вчинення тих самих дій повторно або за попередньою змовою групою осіб, або якщо вони спричинили тяжкі наслідки, — караються штрафом від 1 020 000 грн до 1 360 000 грн з позбавленням права обіймати певні посади чи займатися певною діяльністю на строк до трьох років.
Значним розміром вважається 510 000 грн і значною шкодою вважається шкода у розмірі 510 000 грн. Тяжкими наслідками вважається шкода у розмірі 3 060 000 грн.
Водночас економічний ефект маніпуляції може становити мільярди гривень.
За таких умов потенційна економічна мотивація для недобросовісної поведінки може бути значною, оскільки вплив на ринкову ціну здатний одночасно створювати економічну перевагу для одного учасника та погіршувати конкурентне становище інших.
В Україні НКРЕКП проводить розслідування зловживань та інших порушень на оптовому енергетичному ринку за повідомленням заявників або за власною ініціативою за наявності передбачених законодавством підстав. За результатами такого розслідування Регулятор встановлює обставини порушення, коло причетних осіб, за наявності — завдану шкоду та вживає передбачених законодавством заходів, у тому числі може звертатися до правоохоронних органів.
У європейській практиці це питання вирішується значно справедливіше. Показовими є і конкретні справи.
Наприклад, іспанський регулятор CNMC оштрафував Neuro Energía y Gestión на 1 081 502 євро за маніпулювання іспанським ринком електроенергії. Регулятор встановив, що компанія подавала заявки без реального наміру їх виконання (з подальшим відкликанням), створюючи неправдиві або оманливі сигнали щодо пропозиції, попиту та цін.
В іншій справі CNMC застосував штрафи 6 млн євро до Gesternova S.A. та 1,5 млн євро до Axpo Iberia за маніпулювання на іспанському ринку електроенергії. Серед встановлених практик було, зокрема, quote stuffing — масове подання заявок, здатне створювати неправдиві сигнали для ринку.
Ці приклади демонструють принципову відмінність європейського підходу: санкція має розглядатися у контексті економічного ефекту, характеру поведінки, тривалості порушення та отриманої вигоди.
При цьому економічний масштаб потенційних наслідків може у багато разів перевищувати розмір передбаченого кримінального штрафу. Саме тому оцінювати такі ситуації необхідно не лише юридично, а й економічно — через обсяги торгів, цінові відхилення, поведінку учасників та фактичний фінансовий результат.
Тому головне питання сьогодні полягає не лише в тому, чому змінилася ціна на РДН, а й у тому, чи мала кожна суттєва зміна ціни економічне обґрунтування та відповідала реальним ринковим умовам. Саме відповідь на це питання, підкріплена даними про обсяги торгів, структуру заявок, поведінку учасників та економічний результат, дозволяє провести межу між звичайною ринковою конкуренцією та потенційним маніпулюванням.
